龙头企业已进入快速增长通道，重点推荐先导智能及赢合科技

锂电设备行业迎整合浪潮，看好绑定优质客户的龙头企业

       锂电设备行业迎整合浪潮，马太效应促使份额集中于龙头。目前国内市场竞争格局尚未定型，行业还未出现技术及规模优势明显，单独引导行业潮流的超级巨头。
       根据 GGII 统计，国内涉及锂电池生产设备领域的企业有 200 多家，但仅先导智能、新嘉拓、赢合科技三家企业 2015 年产值超过 3 亿元，而其他 200 多家年收入均不超过 1 亿元。随着行业新规加速锂电池行业优胜劣汰，未来支持政策及补贴重点将向大型电池厂商倾斜，看好绑定优质客户的锂电设备龙头企业。

重点推荐先导智能

       年报业绩翻倍、一季度业绩大幅增长：先导智能 2016 年实现营业收入 10.79 亿元，同比增长 101%，归属于上市公司股东的净利润达 2.91 亿元，同比增长 100%
，其中锂电池生产设备业务营收同比增长 103.37%，业务毛利率 39.6%较去年同期增长 0.9 个点，收入占比达到 68%。同时发布业绩预报 17Q1 归母利润 7784-9243 万元，预计增长 60~90%。

       主要客户进入产能扩张周期，有望切入特斯拉产业链：公司主要客户包括 CATL、比亚迪、索尼、三星、松下（特斯拉）等。大客户 CATL 的溧阳一期项目年内将投产，设计产能约 5GWh。特斯拉 Gigafactory 在今年要正式量产，规划 50GWh 产能，松下作为唯一锂电池供应商，自有设备产能不足将为先导智能切入特斯拉产业
链带来机遇，目前样机在松下处于调试阶段。

       并购泰坦新动力，打通锂电自动化后端业务：公司将以 13.5 亿对价收购泰坦新动力 100%股权，泰坦新动力主营业务为锂电池的分容、化成等自动化设备，2017-
2019 年承诺净利润 1.05 亿、1.25 亿和 1.45 亿元。此次收购将拓展公司在锂电设备后端生产领域的实力，打通整条产业链，巩固锂电自动化装备龙头企业的地位。

       投资建议：根据证监会批复进度，预计下半年完成泰坦新动力的收购并表。泰坦新动力2017-2019 年承诺净利润分别为 1.05 亿、1.25 亿和 1.45 亿元。预计先导
智能 2017~2019年公司的净利润（不含泰坦）分别为 5.1、6.1 和 7.2 亿元，对应 EPS 为 1.25、1.50、1.76元，当前市值 188 亿元，对应 PE37X、31X 和 26X。考虑泰坦并表后备考净利润为 5.6、7.4 和 8.7 亿元，对应 EPS 为 1.37、1.81、2.13 元，对应 PE34X、25X 和 22X。首次覆盖给予强烈推荐评级。

重点推荐赢合科技

       年报业绩靓丽、一季度业绩高速增长：公司在国内首推国内锂电设备整线解决方案，竞争优势日益显现，整线运营已常态化，客户集中度进一步提升，国轩及沃特玛等大部分客户已从单机采购转向分段采购或整线采购，客户粘性不断提高。公司发布 16 年年报及17 年一季度业绩预告，16 年营业收入 8.50 亿元，同比增长132.90%；扣非归母净利润1.24 亿元，同比增长 136.89%。一季度预告归母净利润 3200~3800 万元，同比增长50.02%-78.14%。公司毛利率 35.87%，与去年同期基
本持平。

       定增加码产线建设，奠定行业龙头地位：公司发布非公开发行股票预案，拟向不超过 5名投资者发行不超过 2，460 万股，募集资金总额不超过 16 亿元，用于“锂电池自动化设备生产线建设项目”、“智能工厂及运营管理系统展示项目”和补充流动资金，其中产线项目占比最大，拟投资 9.9 亿元。该产线项目的实施是公司扩大市场份额、奠定行业龙头地位的需要，也是突破产能瓶颈、满足新增市场、提升智能化水平的需要，建成后可实现年均营业收入 13.8 亿元，年均净利润 2.7 亿元，预期效益良好。

       投资建议：预计东莞雅康全年并表后，公司业绩将持续爆发。雅康承诺 2016-2018 年净利润不低于 3900、5200、6500 万元。预计赢合科技 2017-2019 年备考净
利润为 1.96、2.81和 3.94 亿元，对应 EPS 为 1.58、2.27、3.18 元，当前市值 77.23 亿元，对应 PE39X、27X和 20X。维持强烈推荐评级。