推荐及受益标的锂电、新能源企业

推荐的

       杉杉股份：锂电材料业务全面开花，上延下拓打造新能源综合体。杉杉股份是我国新能源领军企业，公司17年将拥有4.3万吨锂电池正极材料产能，位居全球第一；3.5万吨负极材料成品项目将陆续投产； 17年还将投产2000吨电解液项目和2000吨六氟磷酸锂。针对上有，公司将通过产业并购等方式进入上游资源领域，争取资源端主动权；针对下游，公司进入新能源汽车业务和能源管理业务。16年在电池系统集成于动力总成、充电桩建设与新能源汽车运用取得初步成效，并取得专用车生产资质。同时公司投资100亿进入能源管理、储能节能、光伏洁能，未来业绩弹性进一步增大。

       比亚迪：新能源汽车引领者，改变格局再起航。新能源汽车业务竞争优势明显，将实现二次成长。在乘用车领域，插电式混合动力车型“唐”、“秦”以及纯电动乘
用车“e6”分别摘得2016年中国新能源汽车销量前三甲。在客车领域，十米以上纯电动大客车销量连续三年保全球持行业第一，优势地位明显。比亚迪乘用车和客车都已
取得显著竞争优势，2017年由于补贴调整等因素影响销量，我们认为随着产业回到正轨后公司新能车销量有望实现二次成长。比亚迪电子业绩有望取得高速增长。比亚迪电子主要从事手机零部件、模组及组装业务，受益于手机金属部件渗透率提升以及高端下游客户三星、华为、vivo高速增长拉动，2017年有望取得高速增长。云轨新业务，有望再造一个比亚迪。云轨是轨道交通的一种，造价低，建设期短，深受地方政府欢迎，已于汕头、蚌埠、广安、安阳等地签订战略合作协议，PPP项目正在快速推进。云轨依托比亚迪的三电技术，将为比亚迪带来一个新的强劲的增长点。

       科达利：动力锂电结构件龙头，受益新能源汽车高速发展。科达利业绩增速将大幅超越行业增速。科达利在搭乘新能源汽车高速增长的顺风车的同时，其下游客户顶尖锂电厂商如CATL、比亚迪等将快速提升集中度，提高市占率，且科达利依托优质客户结构，从最顶尖锂电池向下降维拓展新客户，新增产能消纳无忧。预计未来科达利会持续处在以产定销的状态，将取得超越行业增速的增速。技术、成本、渠道构筑核心竞争优势。科达利在技术、成本和渠道方面全面领先，有6大技术、76项专利和多项重要标准构成护城河；同时率先依托资本市场优势匹配下游客户进入扩产期，成本持续下降；采取与客户“背靠背”建厂的方式绑定客户，如大连工厂配套松下，江苏工厂配套CATL、中航锂电，三管齐下科达利具备核心竞争优势。汽车结构件将贡献业绩增量。科达利的汽车结构件此前重点配套比亚迪，供应速锐、S6、F3、G6、秦、K9、S7、E6、唐等多款车型，比亚迪车型销量的增长将对科达利汽车结构件业务有拉动，同时其下游客户广汽和其他潜在客户有望加大对科达利的采购。

       当升科技：三元正极龙头打开产能快速扩张的大门。公司是国内领先的正极材料企业，2016年正极材料盈利能力大幅好转。同时公司的高镍622产品出货大幅增加，达1200吨。2017年Q1业绩增长主要来自正极材料出货量增长。公司作为NCM622正极寡头供应商，已进入高速扩产状态，未来将形成2000吨钴酸锂+6000吨NCM523+2.4万吨NCM622以上三元正极总计3.2万吨正极产能，从技术和产能上都将领先竞争对手，扩大竞争优势，根据年报披露，我们预计多款新品如811、NCA都已进入送样阶段。公司是钴涨价最大收益标的之一，将获取超额加工费和库存重估收益。当升科技的正极材料为市场急需的钴酸锂、NCM523、622三元，供需格局好，根据我们的测算，在钴涨价的过程中，公司能够超额赚取加工费。同时公司有2-3个月的存货，受益钴涨价将迎库存重估收益。

       沧州明珠：湿法隔膜产能持续爬坡，后续持续增长。公司2016年隔膜出货量1.1亿平（0.9亿干法+0.2亿湿法），16年新建2条湿法隔膜产线共6000万平，其中3000万平已经达产，另外3000万平正在调试，预计公司2017年锂电池隔膜出货量为1.6亿平（1亿平干法+0.6亿平湿法），同时在2017年底另有1.05亿平湿法逐步投产，17年底干法产能达1亿平，干法产能达1.9亿平，后续随着湿法隔膜出货量的逐步增加，继续增厚公司利润。

       星源材质：大手笔扩产抢占份额，依靠涂敷比例的提升和工艺改善有效缓解毛利下滑。2017年3月公司公告拟在常州新建3.6亿平隔膜项目，预计将在2018年底达产，产品种类均为湿法。目前公司产能为1.56亿平（1.3亿干法+0.26亿湿法），2017年底产能为2.8亿平（1.8亿平干法+1亿平湿法），2018年年底可达6.4亿平（1.8亿平干法+4.6亿平湿法），未来业绩的增加有保障。公司2017年将会有30%以上的比例为涂覆膜，双面涂覆售价可以增加1.5-2元/平，湿法隔膜以后将会100%进行涂覆，涂覆比例的提升将缓解价格下滑影响。

       国轩高科：强者更强，2017年锂电投资选龙头。国轩高科产业链布局完善，下游客户优质，有非常强的成本、技术和产能优势。其产业链布局了上游正极材料（包括磷酸铁锂和三元正极）、与星源材质合资建立湿法隔膜工厂，配股募资扩产硅基负极厂，原材料自给有显著成本优势。同时在快充、长循环、硅基负极等锂电发展方向均有技术储备，技术优势明显。产能也将快速扩张，在2016年底15亿Ah的磷酸铁锂+6.5亿Ah的三元锂电基础上，2017年将扩张至20亿Ah的磷酸铁锂+10亿Ah的三元锂电，具备产能优势。还将布局充电设备、动力总成控制设备等开拓新的业绩增长点。

受益标的

       先导智能：国产卷绕机龙头，绑定下游大客户CATL。公司启动无锡动力锂电池设备生产基地（一期）建设项目，初步投资额3亿元，建成后有望将目前的锂电设备产能扩充至一倍。公司掌握了以卷绕技术、告诉分切技术、自动焊接技术、自动贴胶技术和真空注液技术为主的锂电池设备核心技术，正逐步突破涂布机高端技术。下游客户涵盖松下、三星SDI、ATL、CATL、比亚迪、力神等国内外领先的电池厂。公司拟13.5亿元收购泰坦动力100%股份，后者主要产品属于锂电池制造的电芯后端设备。公司与泰坦将形成协同效应，前后端产品配合，有利于公司打造更加完整的锂电池设备一体化生产线，扩大公司产品类型及锂电客户群，包括珠海银隆、骆驼集团、中航锂电等知名厂商。

       科恒股份：收购国内领先的涂布机厂商浩能科技，形成锂电“材料+设备”双布局。科恒于2016年11月完成并购浩能技术，后者是国内领先的锂离子电池自动化生解决
方案的供应商，产品涵盖涂布机、辊压机、分条机、制片机等锂离子电池主要核心生产设备，与ATL、CATL、TDK、三星、力神、亿纬锂能、银隆、比亚迪等国内外众多知名锂离子电池制造厂商合作密切。收购浩能为公司的锂电设备打开新发展空间，形成锂电“材料+设备”双业务布局，浩能科技的技术优势与优质下游客户将助力业绩大幅增长。