针状焦暴涨 负极涨价一触即发

    供给不足，针状焦价格上涨仍有空间。国外针状焦产能主要分布于美英日韩等国家，其中只有英日韩进行出口，英国处于设备检修阶段，产能无法释放，日韩供应有限，总的进口数无法满足需求。国内受制于环保压力，设备检修，产能无法转化为产量。整个针状焦行业供给严重不足，价格飞涨，预计供货不足情况将持续，针状焦价格有进一步上涨可能。
    针状焦价格大涨给负极材料企业带来巨大压力，成本向下传导势在必行。2017年上半年负极材料厂商主要使用库存针状焦，针状焦涨价影响不大。随着针状焦库存消耗完全，价格高企的针状焦将吞噬负极厂商的利润，给负极厂商带来极大压力。受益于行业集中度提升，负极材料厂商拥有更多的议价权，势必将成本上涨向下游转移，负极材料涨价近在咫尺。
    看好获益于负极材料提价的人工石墨负极职业龙头，推荐杉杉股份；获益标的：中科电气。杉杉股份是我国领军的锂电负极公司，负极产能全国第二，人工石墨产能全国榜首。2016年末自有产能1.5万吨，2017年收买湖州创亚含1万吨负极产能，一起将新增3.5万吨负极产能，到时将形成6万吨负极产能。假如人工负极提价，杉杉股份将是最大获益者。
    1针状焦是人工石墨的原材料
    针状焦是一种首要的炭素材料，近期报价快速增长，或带来负极材料出资时机。针状焦是炭素资猜中大力发展的一个优良种类，是出产超高功率电极、特种炭素材料、炭纤维及其复合材料等高端炭素成品的质料。依据出产质料的不一样，针状焦可分为油系针状焦和煤系针状焦两种。以石油渣油为质料出产的针状焦为油系针状焦；以煤焦油沥青及其馏分为质料出产的针状焦为煤系针状焦。油系和煤系针状焦用处不同不大。2017年二季度针状焦开端提价，6月底针状焦报价飞速拉升，将会传导至下流使得负极材料提价。咱们从针状焦供需视点对其进行剖析，寻求负极材料职业的出资时机。
    2.1.针状焦职业需要快速增长
    人工石墨负极材料功能优良更合适动力电池，需要稳步向上拉动针状焦需要。锂电池的负极材料分为碳材料与非碳材料，碳资猜中又以石墨材料为主，石墨材料导电性好，结晶度较高，具有杰出的层状构造，合适锂的嵌入-脱嵌，构成的电池均匀输出电压高，是制作锂电池负极的优良原材料。石墨材料又分为人工石墨以及天然石墨。天然石墨克容量较高、技术简单、报价便宜，吸液及循环功能稍弱，多用于消费电子锂电池；人工石墨比较技术更杂乱、报价更贵，但循环及安全功能较好，多用动力锂电池。运用针状焦出产的人工石墨负极材料真密度和膨胀系数目标均体现优良，因而在高端石墨负极材料商品中被广泛应用。获益于新能源轿车景气量上升，销量快速增长，股动针状焦需要火热，近期国内一度处于断货状况，有价无市。
    获益于钢企对电弧炉需要增长，石墨电极需要无穷拉动针状焦需要。据21世界经济报报导，2016年末开端，国内对中频炉进行集中整理。到6月30日，上半年共撤销、关停“地条钢”出产公司600多家，触及产能约1.2亿吨。2016年，国内粗钢产量为8.08亿吨，整理中频炉相当于去掉了15%的产量，触及产能要高于1.2亿吨。因为电弧炉能够处理中频炉无法对成分、质量有用控制，炼钢质量较差等疑问，商场会逐渐运用电弧炉代替中频炉。电弧炉出产需要运用石墨电极、金属料发生电弧高温来熔化炉料。为了确保出产功率，现在电弧炉基本上运用超高功率石墨电极以及高功率石墨电极。电弧炉的出产成本首要由原材料废钢报价和耗费电量报价构成，依据我的钢铁网材料显现，电弧炉出产一吨钢铁均匀需要1.13吨废钢，耗费280度电。
    依据我的钢铁网以及国家电网，唐山6-8mm废钢报价1500元/吨左右，大工业用电单位单位电价0.64元左右，电弧炉吨钢出产成本为1874元。电弧炉出产一吨钢铁需要3kg石墨电极，2017年7月12日，标准600mm的超高功率石墨电极报价81000元/吨，电弧炉吨钢耗费石墨电极243元，相当于出产成本的13%。因此钢铁公司关于石墨电极的报价并不灵敏，石墨电极报价仍有上涨空间，这将直接拉动针状焦的需要。预计全年石墨电极需要60万吨。假定电弧炉中运用高功率石墨电极占比30%，超高功率石墨电极占比50%。出产1吨超高功率石墨电极需要1.3吨针状焦，出产1吨高功率石墨电极需要0.39吨针状焦，则一共需要46万吨针状焦。
    国外针状焦产能受限，无法有用供应我国。国外针状焦产能首要散布在英国、美国、日本这3个国家，首要厂商包含：康菲石油（美国）、康菲石油（英国）、美国碳/石墨集团、日本新日铁股份有限公司、日本兴亚股份有限公司、日本水岛制油所、三菱化学股份有限公司、韩国浦项等。其中新日铁股份有限公司以及三菱化学股份有限公司为油系针状焦，别的为煤系针状焦，算计产能90万吨。美国针状焦自产自用无出口途径。康菲英国本年处于维修期间，产能不能彻底释放。日本最大的新日铁股份有限公司首要供应印度，没有供应我国。日本三菱化学股份有限公司和韩国浦项首要供应石墨电极制作所需的针状焦，供应量一共6万吨。全球供需比较稳定，外国厂商无扩产方案，没有充裕的产能供应我国。
    国内公司受制于环保和维修，无法有用供应针状焦。国内涵产公司现在首要为7家，包含中钢世界、永东股份、锦州石化、鞍山热能院、宝山钢铁、方大炭素、宝泰隆等，算计产能38万吨。受制于职业景气量低，资金链断裂，山西宏特煤化工、金州化工等现已现已停产多时，复产机率较低，山西宏特现在仅出售库存。方大碳素为国内针状焦工业龙头，但有一半产能自用，商场供应有限。别的公司因为环保方针压力、设备维修，无法出产，供应有限。别的鞍山热能院在建产能4万吨、山西焦化在建产能10万吨本年无法投产，国内针状焦将一向紧缺。
    估计针状焦需要继续炽热，供应缺少状况将继续，报价上涨仍有空间。人工石墨一致性好、循环次数多、化学功能安稳，本钱低于硅碳负极等新式资料，是现在最具有性价比的负极资料。随着中国动力锂电池生产中愈加追求一致性和安全性，人工石墨将来将会逐步取代天然石墨，变成最首要的负极资料。一起获益于下流钢铁厂电弧炉需要大增，石墨电极需要快速增长。下流需要的增长直接传导至首要原资料针状焦，因为国外供应有限，国内产能受制于环保与技能无法满意需要，咱们估计针状焦将长时间坚持求过于供状况，报价仍有上涨空间。
    3针状焦提价将传导至下流，负极资料或提价
    受制于职业特色以及针状焦库存，负极资料此前并未提价。2016年下半年以来，中国锂电池原资料报价上涨显着，国内负极资料并没有显着提价，首要是因为针状焦此前供需相对平衡，国内干流公司与针状焦公司均签订长时间合同，合同期为半年至一年不等，因而2017年上半年我过负极资料公司首要以耗费库存为主，针状焦提价对公司影响较小。
    提价利空要素出尽，负极资料报价将敞开向上通道。现在针状焦库存消化彻底，将会对负极资料厂商形成压力。以622三元电池为例，依据咱们的统计资料显现，现在报价1100元/Kwh左右，本钱946元/Kwh，负极资料占本钱的4%，为37元/Kwh。以进口煤系针状焦为例，原报价一向坚持450美元每吨，每千瓦时需要0.92kg针状焦，报价为2.8元，占负极资料本钱的7.5%。针状焦暴升至2500美元/吨后，每千瓦时所需针状焦报价飙升至15.5元。
    而负极资料厂商的毛利率在30%左右，每千瓦时毛利在11元，针状焦的报价上涨直接吞噬了厂商毛利，本钱向下传导已不可避免。此外中国负极资料龙头公司经过发展已具有必定市占率，议价才能大幅提高，本钱向下传导势在必行，负极资料提价几成定局。
    负极资料在锂电池本钱中占比过小，电池厂商关于负极资料的提价敏感度不高，负极资料厂商能够有用传导原资料上涨本钱。针状焦将来一段时间将坚持求过于供的状况，报价上涨仍有空间，将股动负极资料报价走出向上行情，国内负极资料职业将迎来蜜月期。
    推荐人造石墨负极材料龙头杉杉股份。杉杉股份是我国领军的锂电负极企业，负极产能全国第二，人造石墨产能全国第一。2016年底自有产能1.5万吨，2017年收购湖州创亚含1万吨负极产能，同时将新增3.5万吨负极产能，届时将形成6万吨负极产能。如果人造负极涨价，杉杉股份将是最大受益者。
    由于负极尚未涨价，维持2017-2019年EPS0.82/1.14/1.31元的预测，维持“增持”评级，目标价24.60元。