江苏国泰“强烈推荐”评级 发力全球供应链 深耕电解液业务

 一、供应链服务行业领先

江苏国泰(行情12.61 -1.25%,买入)深耕供应链服务和化工新能源双主业，供应链服务以消费品进出口贸易为主，主要聚焦纺织服装的出口，依托轻资产方式的组织管理覆盖设计、打样、生产、储运、清关、保险、配送、金融等一站式服务，行业壁垒高，规模优势显著。作为行业领先企业，公司积极推进国际化战略，未来将加速打造全球供应链，构建一流国际化综合商社。

二、集团优质资产注入

公司控股股东国泰集团(行情26.12 +0.11%,买入)主要作为国有资产投资主体，从事对外投资管理。2016年12月，集团旗下11家企业正式过户到公司，未来有望充分发挥协同效应，助公司打造以供应链服务为核心，金融投资、新兴产业（爱基,净值,资讯）并重的控股平台。收购时做出业绩承诺的8家标的公司2016 年扣非净利润均超出业绩承诺，预计未来各标的企业将继续助公司扩大业务规模，进一步提升业绩。本次资产重组后，公司实现较高比例的员工持股，经营活力有望持续增强。此外，发行股份募集配套资金部分的价格为每股13.52元，公司当前股价为12元多，具备投资安全边际。

三、打开业绩成长空间

公司控股子公司华荣化工生产的锂离子电池电解液定位中高端，在国内和国际范围销量领先，2016年销量同比增长100%，目前年产2万吨锂电池电解液扩能技改项目正在实施中。此外，公司还投资设立了新能源集团公司，并拟在福建宁德投资设立全资子公司，建设年产4万吨锂离子动力电池电解液项目。我们认为随着新能源汽车（爱基,净值,资讯）行业的高速发展，公司化工新能源板块将迎来更广阔的成长空间。

四、盈利预测与投资建议

公司供应链服务和化工新能源双主业蓬勃发展，集团资产注入有助于业务协同，业绩有望持续增长。预计2017-2019年EPS为0.66/0.80/0.94元，对应PE为20/16/14倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。