新能源汽车产业链现已较为完善 发展新能源汽车是能源消费的变革

    新能源汽车产业链现已较为完善，从上游金属矿到下游新能源汽车制造、运营等环节，已然实现了从0到1（这里1指的是渗透率，1表示1%的渗透率，以下类同）的发展。我们认为新能源汽车行业已完成导入期，进入了最好的成长期，整体产业链在新能源汽车大发展的带动下前景向好。

    经济发展助力新能源汽车产业，人均保有量仍有较大增加潜力

    经济增长推动汽车保有量持续上升。据公安部交管局数据，截至2016年底，全国机动车保有量达2.9亿辆，其中汽车1.94亿辆；至2017年3月底，汽车保有量首次超过2亿辆，占机动车总量的66.67%。汽车数量仅次于美国，居第二位。从2006年的不到0.37亿辆到2017年一季度的2.00亿辆，过去10年我国汽车保有量迅速增长，2006-2016年复合增长率高达18.03%。

    2016年，我国千人汽车保有量仅约为140辆/千人，而2010年美国千人汽车保有量已超过800辆/千人，世界平均水平已达147辆/千人。中国与发达国家差距明显，落后于世界平均水平。我们预计未来汽车数量仍有较大增长空间。

    2016年新能源汽车渗透率已经达到1.81%，我们认为在政策利好以及行业发展的背景下，未来几年新能源汽车渗透率会不断提升，至2020年预计达到6.16%，2025年预计达到20%。

  能源问题与环保问题日趋严重，新能源汽车将受其影响加速发展

    能源方面，汽车用油占汽油消费量很大部分。随着汽车保有量迅速攀升，对石油消耗造成严重负担，石油供给增长辆主要依靠进口，对外依存度已经达到60%。

    环境方面，机动车是氮氧化物排放的主要来源，汽车尾气是目前PM2.5超标的主要原因之一。据环保部报告显示，2015年，全国机动车排放污染物4532.2万吨，北京、上海PM2.5的25%来源于机动车。

    发展新能源汽车是能源消费的变革。随着汽车行业的发展，能源危机和环保问题将倒逼新能源汽车的发展。国家已出台多项政策限制燃油汽车平均油耗，工信部设立2020年生产乘用车平均油耗目标为百公里5L，节能型汽车燃料消耗量降到4.5L/百公里以下，倒逼新能源汽车的发展。

    磨合期逐步结束，蓄势待发

    2016年是新能源汽车的整治之年。由于骗补、车辆准入等因素影响，在2016年政策落地时间不断延后，2016年下半年行业进入调整期，整体销量被压制，直到最后两个月，销售才释放出来。据中汽协会统计，2016年，中国新能源汽车生产51.7万辆，销售50.7万辆，同比分别增长51.7%和53%。

    2017年前五个月政策磨合期逐步结束。2017年新的补贴方案正式实施伊始，企业进入战略调整阶段，加上春节等因素同时影响，导致1月份产销不加，然而1-4月整体来看，2到4月份同比均有增长，4月更是实现了纯电动销量同比增长19.4%、插混销量同比增长26.8%的上扬，政策落地后回暖趋势开始显现。进入5、6月份，行业政策逐步完善，产业链调整基本结束，新能源汽车行业已基本恢复正常。5月，新能源汽车产销分别达到5.1万辆和4.5万辆，同比分别增长38.2%和28.4%，呈现较好发展态势。

  2017年3季度将是较好的投资期。2016年政策的调整导致销量被压制，2019年补贴将在2017年的基础上退坡20%，前后紧逼预计将导致2017年、2018年新能源汽车销量上涨。随着政策逐步配套完善、新车型开发和产能逐步释放，我们预计2017年是升华、反弹之年，新能源汽车产销量将逐月逐季上浮，同比、环比较好状态将在第三季度到来。同时我们认为2018年新能源汽车将迅猛发展，需求大幅增加，将是真正的大年。

    市场：需求拉动新能源汽车产品升级换代，正极材料是核心

    不管是购车和使用成本，还是续航里程和充电运营，市场对新能源汽车的要求逐步提高。目前国内厂家各类车型不断升级换代，续航里程不断增加，其他性能也越来越有竞争力。

  以比亚迪e6车型为例，2014年款e6的纯电最高续航里程（综合工况法）为300km，而2016年款e6的续航里程则达到了400km，拥有很大提升。国外方面，以nissanLeaf车型为例，2015年款电池容量为24kWh，续航里程在200km左右。仅一年后2016款的电池容量提升为30kWh，续驶里程增加。2017年款则加入了快充的性能，半个小时之内即可从低电量状态充至80%。

    车型的升级主要是电池的升级，电池的升级核心在于材料品质的提升，而动力电池材料的核心即在于正极材料。