动力锂电池收入爆发式增长 亿纬锂能2017年上半年公司锂离子电池营收3.97 亿，较上年同期增长156%

    8月1日，亿纬锂能发布半年报，上半年营收13.4亿，同比增长64%；归属母公司净利润2.32亿，同比增长161%；扣非利润1.66亿，同比增长96%，超过前期预告值（1.33-1.51亿元）；非经常损益多为出售麦克维尔股权投资收益7099万。

  动力锂电池收入爆发式增长。2017年上半年公司锂离子电池营收3.97亿，较上年同期增长156%，贡献毛利0.91 亿，毛利率22.8%。公司规模优势尚未发挥，致使毛利率相对较低，我们预计后续随着产能利用率的提升，公司将进一步发挥规模优势，折旧、人工等成本进一步摊薄，预计毛利率有较大的提升空间。

    高举高打，产能+客户俱备。根据公司半年报数据，亿纬锂能动力电池目前总产能已达6Gwh（3.5Gwh圆柱+2.5Gwh方形），年初至今有100多款装配有公司动力电池及电源系统的新能源汽车入选《新能源汽车推广应用推荐车型目录》，同时顺利进入宇通客车供应体系；公司动力电池定位高端，市场策略高举高打，看好未来动力电池带来的业绩弹性。

    具备21700电池量产能力。上半年，公司2.5GWh的圆柱三元18650和21700 兼容全自动化生产线在湖北荆门的生产基地投产，具备量产能力。松下配套特斯拉Model 3即为21700电池，在国内尚未大规模应用，该款电池较18650容量提升近40%，能量密度、Pack简洁性获得较大提升，从而亦带动单位Wh成本进一步下降，公司有望凭此快速打开市场。

    锂原电池配套共享单车，弹性明显。过去共享单车充电靠轮毂摩擦或太阳能，但阴雨天或长期不用将导致无法充电。亿纬锂原电池寿命5年以上，针对共享单车推出ER450+SPC方案，优势明显，我们预计将受主流车企认可，按照公司原电池价格，我们预计配套共享单车的价值量较大，弹性明显。国内智能交通目前处于快速成长期，我们预计2017年行业市场规模有望达到24亿元，公司市场占有率逐步提升。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.56元、0.67元、0.81元。公司动力电池厚积薄发，技术较强，同时21700电池及软包电池属市场稀缺品种，拥有较强的估值溢价，参考可比上市公司，按照17 年50 倍PE，对应目标价28.0元，维持“买入”评级。